• 基金解密 金元顺安元启收益来源分析

  • 发布日期:2022-08-05 13:56   来源:未知   阅读:

  金元顺安元启是最近关注度比较高的一只“网红”基金。该基金今年不仅业绩非常优异,其每天限购100,现在限购50,也是很让投资者吐槽只能看不能买。

  之前也有读者留言,让我分析一下这个基金。今天就来穿透净值,深入分析一下这个基金的收益来源。对于这种业绩走势的基金,我原本第一猜想就是这个基金主要收益是靠打新的,我分析完之后,我发现的猜想是不正确的。

  代码004685.OF名称金元顺安元启灵活配置混合基金经理缪玮彬管理费率1.50基金规模(亿)12.44申购状态-最新限制大额申购一级分类权益基金二级分类主动权益型三级分类偏股型混合(低转债)晨星基金类型灵活配置型基金

  目前规模12亿多一点,理论上这么小的规模,不至于限购的,而且限购还很严格,现在每天只有50块的额度。另外,该基金不存在基金经理变更,缪玮彬一直是该基金的基金经理。

  净值分析主要针对复权净值进行分析,包括历史业绩评级,回撤分析,相关性分析,风格分析,相似指数挖掘,相似产品挖掘,同类基金比较等功能模块。

  从收益,风险和风险调整后的收益去分析产品的历史业绩。同时还会观察在不同时间区间的收益率表现。

  从历史净值来看,早期净值非常平稳,更多的像债券,后期略有波动,有一点权益基金的影子。

  穿透大类资产持仓汇总之后,可以看到,早期该基金更多的是配置债券为主,在2019年的时候开始加大了权益资产的配置,从2019年Q4开始,权益类资产持仓占比超过了70%,偏向于一个偏股型股票基金。所以对于该基金的业绩分析,从2020年开始比较合适。

  从2020年年业绩走势来看:在2022年之前,业绩走势主要与宽基指数走势基本一致,但2022年之后有比较明显的背离。

  今年的业绩确实是最靓眼的,累计有23%的收益,相对来说是非常不错的业绩了。

  观察产品的回撤走势和回撤修复时间。产品回撤越小越小,产品回撤修复时间越短越好。

  该产品的回撤相对很小,尤其在今年以来,相对与宽基指数,该基金最大回撤不超过20%。

  观察产品与市场宽基指数之间的相关性,相关性越高,说明该产品与该指数同涨同跌的概率越大,该产品可能和该指数有类似的风格行业暴露。

  与各种指数的相关相关性并不高,相对来说走出了独立性行情,与茅指数和宁组合指数等相关性都比较低,从这里可以大概推荐该基金并没有抱团。与中证1000的相关性略高,可以大概推荐该基金可能偏向于小市值风格。

  从相关性和收益率偏差两个维度去寻找与该产品相似的市场指数。从另一个角度也可以看出该产品行业风格暴露情况。

  虽然收益率走势接近,但是基金的历史业绩表现远高于相似指数。这里进一步验证了,该基金的风格与小盘价值和小盘分红因子风格高度相关。

  该基金相对比较“另类”,竟然找不到相对类似的基金,可以说是一只“熊猫“基金。

  观察该产品与同类基金在收益,波动率/最大回撤的比较。相同的波动率和最大回撤下,收益越高越好。在图形上反映的是左上角的位置。

  从同类型的权益基金对比来看,该基金的风险收益比太优秀了,简直是“业界奇葩”一样的存在,完全碾压其他同类型基金。最重要的还是2022年的表现太优异了完全拉开了与其他基金的差距。

  从每个季度的收益率排序来看,在21年Q3到2022年Q1都有很不错的历史业绩。

  从上面的历史收益分析来看,该基金的历史业绩表现非常优异,在全市场的权益基金基金中,可以说是No.1的存在,而且市场上找不到类似的基金,可以说这只基金是一只稀有的“熊猫“的基金。另外,从指数相关性挖掘来看,该指数与中信小盘价值风格比较相关,走势高度一致,所以该基金在小盘价值风格上应该有比较强的暴露。

  结合基金定期报告中的财务报表数据,对于基金收益进行不同层级的拆分,重点是打新收益率的拆分。收益拆分存在一定的误差,需要注意。

  另外需要注意到在2020年下半年和2021年下半年,收益率误差比较大,可能这两个时间段,基金的规模变化比较大。

  如果进一步拆分,虽然该产品有一定的打新收益,但是打新收益占比相对并不多,尤其在业绩表现非常好的2022年,打新收益率只有2.6%,但是股票非打新收益有14.2%,打新收益对于该基金只是锦上添花的作用。

  包括:费率结构,换手率,理论换手率,规模变动,资产活跃度,持有人结构等数据。

  从不同角度来观察该基金的调仓换手频率,从同类型历史百分位来看,其实并不高,在全市场的权益基金中处于中间位置,也就是该基金并不是一个高换手的画线派基金。而且你从趋势来看,相对来说还是降低的,也就是规模的增加,并没有导致该基金经理换手频率增加。

  从重仓股来看,持仓非常分散,最大的成分股权重也就1%左右,有点类似于等权重了。

  从历史重仓股来看,也可以看到高度分散,接近等权配置的迹象。这种跟量化策略的高度分散有一点相似。

  因为重仓股过于分散,所以我们重点来看看基于中报和年报的全部持仓分析。从中信产业来看,主要集中于基础设施与建设,制造产业和消费产业,周期和科技也略有布局,在金融地产和医疗健康的持仓很少。

  从股票基本面风格因子来看,比较稳定的风格暴露是股息率整体偏高,另外就是市值因子很低,至于成长能力,前期低,后期高,主要是21年小盘股的成长性比较高,是一种被动的风格飘逸,是主要变化引起的,而不是基金经理主动漂移,是可以理解的。从这里来看,该基金经理的持仓偏向于小盘价值,这个与之前中信小盘价值指数高度相关是可以相互验证的。

  从技术面因子来看,基金的股票持仓整体流动性非常一般,而且波动率很小,所以这也是为什么这个基金这么小的规模就开始限购的原因,小市值股票盘子太小了,规模大了,在建仓和调仓的时候,会有比较大的冲击成本,不利于管理。

  通过中报和季报的全部持仓来构建一个持有不动的仿真模拟组合,通过产品实际收益率与仿真模拟组合的业绩对比,去判断基金的主动管理收益。(结果会有一定的误差。)

  因为中报的数据还没有公布,所以现在只能够计算到2022-05-31的仿真净值。

  从仿真净值来看,基金业绩与仿真组合走势基本一致,主要是在2022年4月之后,有比较明显的背离,这个时间段基金经理应该是做了调仓的。从拆分的收益来看,这个时间段的调仓贡献的超额收益,也远高于其他时间段。从这个分析来看,基金经理有不错的主动管理能力。

  金元顺安元启,2022以来业绩表现非常靓眼,也吸引了很多投资者的关注。从风险收益性价比的角度来看,从2020年到现在,该基金是碾压其他同类基金的存在,而且与该基金相关的基金,基本不存在,所以这个基金可以算是同类型权益基金中一个比较另类的存在,可以说是一个“熊猫“基金。

  进一步拆分该基金的收益,虽有会有一定的打新收益贡献,但整体占比并不高,更多的是锦上添花的作用,主要的收益还是来自于股票收益,更进一步的股票主动管理能力。从全部持仓来看,该基金持仓高度分散,接近于等权配置,这一点有一点像量化类基金,但换手率相对来说,并不高,并不会像量化类基金那样做很高频的轮动。所以,这个基金收益的主动管理能力贡献,并不是靠高频的轮动来实现的。

  从基金的风格暴露情况来看,从多角度可以相互验证,该基金整体偏向于小盘价值风格,制约基金规模进一步扩张的,倒不是换手率很高,而是持仓股票的流动性和波动率相对比较低,盘子比较小,规模大了,在调仓和建仓环节会有比较大的冲击成本。

  站在我个人的角度,这个基金历史表现优异的根本原因在于这个时间段,小盘价值风格表现占优,本质上,这个基金可以理解为中信小盘价值因子指数增强策略基金。后续业绩的表现,可能取决于小盘价值风格的走势是否能够得到延续。

  以上内容仅作为个人投资分析记录,仅代表个人观点,分析内容基于历史数据,历史业绩不预示其未来表现,不作为买卖的依据,不构成投资建议。

  @蛋卷指数基金研究院 @今日话题 @雪球创作者中心 @蛋卷基金 @ETF星推官@球友福利